ANGST AN DER BÖRSE

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„Jetzt platzt die Blase“

- VON ANTONIA MANNWEILER

- -AKTUALISIERT AM -17:18

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An der Börse fallen die Kurse rasant. Manche Investoren sehen darin aber eine Chance – sie nutzen die aktuelle Situation, um zuzukaufen. Geht ihre Wette auf?

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Es ist das Jahr 1999, die Börse, und vor allem die Technologiewerte, kennen kein Halten mehr. Vom September 1998 bis zum März 2000 steigt der Index der Technologiebörse Nasdaq um 170 Prozent. Kein Unternehmen ist zu teuer, keine Idee zu pompös. Der Börsenrausch inmitten der Dotcom-Krise brachte viele Gewinner hervor – und noch mehr Verlierer. Denn was danach kam, wissen deutsche Börsianer: der dramatische Zusammenbruch des Neuen Marktes.

Antonia Mannweiler

Redakteurin in der Wirtschaft.

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Der Nasdaq erreichte erst 14 Jahre später seinen damaligen Punktestand wieder. Heute steht er mehr als 200 Prozent über dem Höchststand der Dotcom-Hausse. Seit dem vorläufig schwindelerregenden Hoch am Ende des vergangenen Jahres haben der Nasdaq und die darin enthaltenen Titel schon 29 Prozent an Wert eingebüßt – bei einem Minus von 20 Prozent beginnt üblicherweise der Bärenmarkt. Allein am Mittwoch verlor der breite US-Index S&P-500 4 Prozent, der Nasdaq-100 5 Prozent. Vor 20 Jahren erreichte der technologielastige Index seinen Tiefpunkt erst nach zwei Jahren mit einem Minus von 74 Prozent.

Erstaunlich viele Parallelen zur Dotcom-Krise sieht Björn Heissenberger von der gleichnamigen Vermögensverwaltung aus Zürich. „Ich bin erstaunt, dass es tatsächlich eins zu eins so ist wie im Jahr 2000 und es keine erkennbaren Unterschiede gibt“, sagt er im Gespräch. Es sei das gleiche Drehbuch wie damals. „Erst fallen die ganz teuren Titel, Zoom, Peloton, all das unprofitable Tech, was Cathie Wood in ihren ARK-Innovation-Fonds hat.“ Dann kämen die zweitteuersten in der Reihe dahinter dran, dann die großen Namen wie Amazon oder der Facebook-Mutterkonzern Meta. Schon im Januar hatte Heissenberger in der F.A.Z gewarnt, jedes Merkmal einer Blase sei erfüllt. „Jetzt platzt die Blase“, sagt er heute. Dabei sei das, was aktuell an den Märkten passiere, Teil eines normalen Aktienzyklus. „Weniger normal war die Länge des Bullenmarktes“, meint er. Bis das bereinigt sei, werde es dauern. Auch wenn es dazwischen mal kurze Rallys gebe – ein Bärenmarkt sei tückisch.

„Queen Cathie“

Auf einige Anleger wirken die fallenden Kurse aber nicht abschreckend, sondern verlockend, bieten sie ihnen doch die Möglichkeit, sich zu niedrigeren Einstiegskursen einzudecken. Zu den unbeirrbaren Tech-Enthusiasten zählt die Star-Investorin Cathie Wood. Der Fokus von „Queen Cathie“, wie sie einige Fans nennen, liegt auf Innovation und sehr viel Technologie. Der ARK-Innovation-ETF ist mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 12 Milliarden Dollar das Flaggschiff ihrer Fonds. 2020 schlug für den gefeierten Fonds noch ein Gewinn von 150 Prozent zu Buche. Seit Anfang des Jahres hat er 35 Prozent verloren, seit dem Hoch im Februar 2021 mehr als 70 Prozent. Ein Grund für Wood, ihr Portfolio umzuschichten, ist das jedoch nicht gewesen – im Gegenteil. Von Ende März bis Mitte Mai erhöhte sie den Anteil des Elektroautoherstellers Tesla im Portfolio von 7,2 auf 8,8 Prozent. Auch beim Videodienstanbieter Zoom langte Wood zu, der Anteil verdoppelte sich fast von 4,1 auf 8 Prozent.

Gierig sein, wenn andere ängstlich sind, ist eine der vielen Anlagestrategien, denen die Investmentlegende Warren Buffett folgt. Im aktuellen Marktumfeld dürfte sich der Star-Investor in seinem Element befinden. Im ersten Quartal hat seine Investment-Gesellschaft Berkshire Hathaway ihre Anteile an den Ölriesen Chevron und Occidental Petroleum aufgestockt. Viele Anleger hätten sich in den vergangenen Jahren auf auffälligere Aktien konzentriert, sagte Buffett. Das habe dazu geführt, dass die Märkte einem Kasino ähnelten. Nach wie vor ist jedoch Apple mit 43 Prozent die größte Position in Buffetts Portfolio. In den ersten drei Monaten dieses Jahres sind 3,8 Millionen neue Aktien des iPhone-Herstellers dazugekommen. Von den Titeln des Telekommunikationsriesen Verizon hat sich Buffett dagegen fast vollständig getrennt, auch die Anteile an der Bank Wells Fargo wurden komplett auf den Markt geworfen.

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Was bewegt Anleger nun dazu, in einem Umfeld zuzukaufen, in dem die Unsicherheit an den Märkten mit Händen zu greifen ist? Laut dem Fondsanalysehaus Morningstar sind Technologieaktien so günstig wie seit März 2009 nicht mehr. Dass nun der richtige Zeitpunkt für einen Einstieg ist, glaubt Heissenberger indes nicht. „Ich denke, dass wir uns erst in der Mitte der Abwärtsbewegung befinden“, sagt er. Was man hier habe, sei ein Bärenmarkt – und der ende nicht nach einem halben Jahr. Der halte mindestens anderthalb Jahre an.

Hinzu komme, dass die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) mit Zinserhöhungen eine Rezession riskiere oder aufgrund des massiven Anstiegs der Kosten, Löhne und Rohstoffpreise riskieren müsse. Die Fed werde die Blase unter Vollgas absichtlich platzen lassen. Im vergangenen Jahr sei klar geworden, dass sich die Märkte drehen würden: Denn aus einer Fed, die die Märkte stützte, wurde eine Notenbank, die die Inflation immer aggressiver bekämpft. Fed-Gouverneur Powell habe die Märkte gewarnt, dass die Vermögenspreise im historischen Durchschnitt zu hoch seien. Das bedeute nichts anderes als: Die Kurse müssen weiter fallen, um die Nachfrage in Einklang mit den gestörten Lieferketten zu bringen. „Alles, was die Fed sagt, muss sie auch in die Tat umsetzen, sonst verliert sie ihre Glaubwürdigkeit“, sagt Heissenberger.

Hätte man eine Rezession in einem normalen Markt gehabt, fiele der S&P 500 vielleicht im Durchschnitt um 36 Prozent, sagt der Vermögensverwalter. „Jetzt kommen wir aber aus einer Rieseneuphorie-Blase. Dann muss der S&P um 50 Prozent fallen, damit er anständig bewertet ist.“ Obendrein werde die Fed bald anfangen, Anleihen aus ihrem Bestand zu verkaufen. Wer diese kaufen wolle, müsse etwas anderes verkaufen – in der Regel Aktien, was den Druck auf die Kurse erhöhen würde.

Einer, der sich mit Wetten auf den Markt auskennt, ist der amerikanische Hedgefondsmanager Michael Burry. Der Finanzmarktveteran hatte 2007 gegen den amerikanischen Immobilienmarkt gewettet. Nun hat er wieder in turbulenten Zeiten an der Börse zugelangt. Im Buchungsportal Booking.com etwa sieht er Potential – und hat Aktien im Volumen von rund 19 Millionen Dollar erworben. Die Tourismusbranche erwarte mit der Abschwächung der Pandemie wieder volle Flieger und Hotels. Im Gegensatz zu Buffett aber hat Burrys Hedgefonds Scion Asset Management gegen Apple gewettet. Der Fonds hat Verkaufsoptionen im Wert von 36 Millionen Dollar aufgebaut.

Übertreibungen nach oben und unten

In Deutschland gehört Fondsmanager Jan Beckers von BIT Capital zu denjenigen, die das aktuelle Marktumfeld als günstige Einstiegschance sehen. Im ersten Quartal hat das Management zusätzliche 50 Millionen Euro in die Fonds von BIT Capital gesteckt. Für die Technologiewerte sei das nicht nur eine Abkühlung, sondern der größte Crash seit dem Jahr 2000, sagt Beckers. Mit dem Unterschied, dass die guten Unternehmen mit einer guten Substanz auch weiter wachsen würden. Erst habe es Übertreibungen nach oben gegeben, jetzt starke nach unten.

Gute Unternehmen zu günstigen Preisen zu kaufen habe sich immer ausgezahlt, sagt Beckers. Technologie werde auch weiter ein wichtiger Bestandteil der Zukunft sein – in diesem Segment könne man aktuell so günstig einkaufen wie seit Jahren nicht mehr. Wer genug Liquidität halte, für den sei das ein hervorragender Einstiegszeitpunkt. „Die meisten Tech-Investoren haben nicht mehr damit gerechnet, dass viele gute Unternehmen dieses Preisniveau noch einmal erreichen würden“, sagt er. Deren Preise würden langfristig wieder Normalzustand erreichen. „Das ist auch der Grund, warum ein Warren Buffett gerade auf Einkaufstour geht.“ Während Beckers BIT Global Leaders Fonds 2020 einen Ertrag von 170 Prozent erwirtschaftete, betrug das Minus im ersten Quartal 29 Prozent. Beckers geht davon aus, dass die Märkte in den nächsten Monaten weiter volatil bleiben. „Das Schlimmste liegt vermutlich aber hinter uns“, meint er.

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Trotz des Kursrückgangs seien viele der amerikanischen Tech-Aktien nach wie vor teuer und unattraktiv, sagt Leslie Alba, Research-Direktorin bei Morningstar. „Wir glauben, dass diese Aktien noch mehr Spielraum nach unten haben.“ Ähnlich wie während der Dotcom-Blase würden sie mit unhaltbar hohen Bewertungen gehandelt. Einige dieser Unternehmen seien jedoch von hoher Qualität: mit starken Bilanzen, gutem freien Cashflow und hoher Rentabilität. „Wenn also die Bewertungen attraktiver werden, könnten diese Unternehmen eine gute Wahl sein.“

Auch aus Sicht von Heissenberger sind Technologiewerte weiterhin zu teuer – selbst wenn viele Kurse schon um 80 Prozent gefallen seien. Aktuell müsse man vorsichtig und geduldig bleiben – und nicht sofort einsteigen. Es gebe derzeit nicht viel, womit man sich retten könne. Was aber jetzt schon sehr günstig aussehe, seien einige Titel aus dem Bereich zyklische Konsumgüter wie Autos, Haushaltsgeräte oder Luxusartikel. Derzeit erwarteten viele, dass die Menschen ihr Geld für lebensnotwendige Dinge ausgeben müssen. Da kaufe man nicht mehr solche Güter. Die Aktie des Gucci-Mutterkonzerns Kering sei so günstig wie seit zehn Jahren nicht mehr, der Automobilkonzern Stellantis sehe ebenfalls sehr günstig aus. Man solle aber weniger auf Branchen als auf einzelne Unternehmen achten. „Was man will, ist eine gute Firma zu einem günstigen Preis.“

Liebe Leserin, lieber Leser,

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1000 Zeichen

Dirk Bergmann

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Michael Heil

vor 5 Minuten

Eine Börsenweisheit lautet:

Man greift nicht in ein fallendes Messer.

Und genau danach sieht die aktuelle Situation mit zu erwartenden Leitzins-Erhöhungen aus, sowohl für Aktien, als auch für Anleihen.

In einem Buch über antizyklisches Anlegen hatte ich einmal gelesen: "Man soll kaufen, wenn das Blut durch die Straßen fließt".

Aber davon sind wir derzeit noch sehr sehr weit entfernt!

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Harry PLEWA

vor 5 Minuten

Wenn man Amazon Apple Gooogle nimmt stecken da Ünertreoibungen von 98#5 drin. Der rest ist Blase

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Ronald Schlimm

vor 12 Minuten

Nach einer alten Regel soll es ein guter Tipp sein: Aktien kaufen, solange die Kanonen donnern. Da dieser Zustand wohl noch eine Weile andauert, ist noch keine Eile geboten.

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Beat Leutwyler

vor 14 Minuten

Zitat: „Ich bin erstaunt, dass es tatsächlich eins zu eins so ist wie im Jahr 2000 und es keine erkennbaren Unterschiede gibt“

Ich bin bestimmt nicht erstaunt, warum auch?

Auch damals wurden Aktien nicht als Unternehmensbeteiligung gekauft, sondern als sinnfreies Spekulationsobjekt.

Ich denke das zeigen die Rubriken der FAZ mit "Wirtschaft" und "Finanzen" wunderschön auf. Das eine hat mit dem anderen herzlich wenig zu tun.

Der wesentlichste Unterschied zur Zeit davor ist, dass man alle 10 Jahre mit einem Crash rechnen konnte. Zu vergleichen mit einem Bürgerkrieg, der endlich mal wieder alles zurechtrückt.

Seit Banken gerettet werden, unter Missachtung des Insolvenzrechts, hat das nichts mehr mit Markt zu tun.

Man beachte also, welche Rolle hier die Rechtswissenschaft einnimmt. Sie duldet entgegen ihrem Auftrag, am Beispiel eines Gerichts.

Man stelle stattdessen einen Kleinunternehmer daneben vor, der Konkurs anmelden muss.

Der Unterschied zwischen Manager und Unternehmer.

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Torsten Scherf

vor 17 Minuten

Na, dann warte ich nochmal ein oder anderthalb Jahre ab, danach könnte es sich ja wieder lohnen. Aber bloß nichts aus der Eurozone, bei DER Wirtschaftspolitik wird das nichts mehr (wie ja schon seit Jahren).

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Robert Barunovic

vor 33 Minuten

Wer glaubt ernsthaft, dass Tech-Aktien nicht die Zukunft gehört? Jemand, der zu Dotcom-Hochzeiten Google, Microsoft, oder Amazon gekauft hätte wäre heute reich. Warum soll sich daran bitte etwas ändern? Auf dem Sparbuch ist das Geld auf jeden Fall deutlich schlechter aufgehoben.

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Udo Lorenz

vor 36 Minuten

Kritisch zu "hinter"fragen wäre mal, ob es notwendig ist, generell Zocker mit der Bezeichnung "Investoren" aufzuwerten.

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Aurelio Goldphal

vor 1 Stunde

"Hätte man eine Rezession in einem normalen Markt gehabt" - allein dieser Halbsatz zeigt uns, wie schwierig es aktuell ist, irgendwelche Vorhersagen zu tätigen. Das einzige, was man auf jeden Fall sagen kann, ist, dass bisher jedes frühere "Allzeithoch" der Indizes irgendwann übertroffen wurde. Wenn man allerdings aus einer Finanzkrise kommt, die mit Geld zugeschüttet wurde, die abgelöst wurde durch eine Corona-Krise, die wieder mit Geld zugeschüttet wurde, auf die wiederum ein Krieg in der Ukraine folgt, der ebenfalls sehr teuer wird, ist es mit Vorhersagen schwierig. Auf Kriege folgen jedoch meist Phasen prosperierender Wirtschaft, aber noch weiß niemand, wann und wie es wieder bergauf geht. Technologiewerte sind nur dann teuer, wenn sie zu wenig Gewinn erwirtschaften, um der Inflation und höheren Zinsen zu trotzen. Im Moment sind starke Dividendentitel gefragt, aber davon gibt es in den USA nur wenige und die europäischen und asiatischen werden sich nicht so gut entwickeln.

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