GELDPOLITIK

:

EZB hadert noch mit größerem Zinsschritt

- VON CHRISTIAN SIEDENBIEDEL

- -AKTUALISIERT AM -17:45

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Forderungen nach deutlich höheren Leitzinsen zur Bekämpfung der hohen Inflation machen die Runde. Im EZB-Rat gibt es offenbar auch Mitglieder, die sich eine Zinsanhebung um 0,75 Prozentpunkte im September vorstellen könnten. Das bewegt die Märkte.

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Zumindest der Eindruck ist etwas unglücklich. Während Notenbanker aus aller Welt im amerikanischen Jackson Hole darüber beraten, wie sich der außergewöhnlich gestiegenen Inflation wieder Herr werden lässt, ist ausgerechnet die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, nicht dabei. Sie lässt sich von Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel vertreten, die dort am Samstag sprechen soll. Stattdessen erscheint in der französischen Illustrierten „Madame Figaro“ ein Interview mit Lagarde, in dem diese sich ausführlich diversen Themen jenseits der aktuellen Geldpolitik widmet – einschließlich ihrer Urlaubslektüre „Ulysses“ von James Joyce.

Christian Siedenbiedel

Redakteur in der Wirtschaft.

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Dabei brennt auch in Frankfurt gleichsam die Hütte. 8,9 Prozent betrug die Inflation im Euroraum zuletzt, in einzelnen Euroländern mehr als 20 Prozent. Im Juli hatte die Notenbank – entgegen ihren vorherigen Ankündigungen – die Leitzinsen um 0,5 statt 0,25 Prozent angehoben; ohne dass wohl irgendjemand glaubt, dass das jetzt reicht. Übernächsten Donnerstag, am 8. September, trifft sich der EZB-Rat das nächste Mal. Und es mehren sich die Stimmen, dass eine deutliche Leitzinserhöhung dringend von Nöten ist. Sogar EZB-Direktoriumsmitglied Schnabel hatte sich in einer Rede so geäußert – die Inflationsaussichten hätten sich seit der vorigen Sitzung des EZB-Rates nicht verbessert.

Die Commerzbank hielte Leitzinsen von 4 Prozent für gut

Während aber in der EZB schon ein Zinsschritt um 0,5 Prozentpunkte als „großer Schritt“ angesehen würde und einer um 0,25 Prozentpunkte als „kleiner Schritt“, halten Ökonomen zum Teil noch mehr für erforderlich. Jörg Krämer, der Chefvolkswirt der Commerzbank, ist mit der Ansicht vorgeprescht, dass 4 Prozent Leitzins angemessen wären, um die Inflation zu bekämpfen. Nach seiner Einschätzung müsste die Notenbanken die Zinsen eigentlich schon im September um 0,75 Prozentpunkte anheben; auch wenn er nicht glaubt, dass es so kommt. Auch Frederic Ducrozet, Ökonom der Schweizer Bank Pictet meint, angesichts der Inflationsaussichten wäre eine stärkere Zinsanhebung „wahrscheinlich gerechtfertigt“. Ähnlich äußerte sich Karsten Junius von der Schweizer Bank Sarasin: „Die EZB muss auch über stärkere Zinserhöhungen diskutieren – je länger die Inflationsraten so hoch bleiben, desto mehr setzen sich die Inflationserwartungen fest.“ Und ZEW-Ökonom Friedrich Heinemann warnt: „Die EZB ist im Geleitzug der wichtigen Zentralbanken weit abgehängt – und das, obwohl das Inflationsproblem in der Eurozone nicht weniger dramatisch ist.“

Unter anderem der an der London School of Economics lehrende Makroökonom Ricardo Reis argumentiert, dass die Schocks der vergangenen zwei Jahre von den Notenbankern falsch eingeschätzt wurden: Während die Zentralbanken geglaubt hätten, dass sie vorübergehender Natur seien, stellten sie sich als langfristiger heraus. Damit hätten sie früher von den Zentralbanken mit höheren Zinsen bekämpft werden müssen.

Lagarde hatte zwar in ihrem jüngsten Interview etwas nachdenkliche Worte zur bisherigen Notenbanklinie gefunden und gesagt: „Wir können uns nicht mehr ausschließlich auf die Prognosen unserer Modelle verlassen.“ Aus dem am Donnerstag veröffentlichten Protokoll der Juli-Sitzung des EZB-Rats geht zudem hervor, dass auch der gesunkene Wechselkurs des Euros zum Dollar die Notenbanker nicht kalt lässt.

Keine „Denkverbote“ im EZB-Rat

Mit Blick auf die September-Sitzung und eine mögliche höhere Zinsanhebung sind die Stimmen aus dem EZB-Rat bislang aber eher leise. Von Streit ist zumindest bisher noch nicht viel zu hören. Man rechne mit einer Zinsanhebung um 0,5 Prozentpunkte, sagen die Analysten der amerikanischen Investmentbank Morgan Stanley. Aus dem EZB-Rat sind aber auch Stimmen zu hören, es dürfe zumindest kein „Denkverbot“ in Bezug auf eine Zinsanhebung um 0,75 Prozentpunkte geben. Entsprechende Spekulationen bewegten am Freitag schon die Märkte.

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Beim vorigen Mal, im Juli, bei der ersten Zinserhöhung im Euroraum seit immerhin elf Jahren, soll es EZB-Chefvolkswirt Philip Lane gewesen sein, der zu Beginn der Sitzung vorschlug, die Zinsen um 0,5 statt 0,25 Prozent anzuheben. Nicht ohne Gewicht dürfte aber gewesen sein, so heißt es, dass auch der deutsche Bundesbankpräsident Joachim Nagel den Vorschlag in einer frühen Wortmeldung unterstützte. Im Gegenzug passierte auch das zuvor umstrittene neue „Antifragmentierungsinstrument“ der EZB für Eingriffe am Anleihemarkt das Gremium – ohne dass die Notenbanker von einem „Kuhhandel“ reden wollen.

Einmütig fiel die Entscheidung für die höhere Zinsanhebung gleichwohl nicht aus, wie die Sitzungsprotokolle verraten: Manche Ratsmitglieder plädierten nur für 0,25 Prozentpunkte. „Es wurde vorgebracht, dass eine Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte angesichts der drohenden Rezessionsrisiken eher mit einer graduellen geldpolitischen Normalisierung im Einklang stehe“, heißt es im Protokoll. Beendet ist dieser Konflikt sicher nicht.

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Die EZB stockt ihre Bestände an Staatsanleihen zwar nicht weiter auf. Aber sie schichtet um. Zuletzt zugunsten Italiens.

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Ganz auf sich sitzen lassen will die EZB auf jeden Fall nicht, dass ihre Präsidentin in einer solchen Situation den Austausch mit den Kollegen in Amerika schwänze. „Die EZB ist mit elf Mitgliedern des EZB-Rats in Jackson Hole sehr gut vertreten, darunter Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel“, hob ein EZB-Sprecher hervor. „Präsidentin Lagarde ist darüber hinaus in permanentem Austausch mit allen Mitgliedern des EZB-Rats genauso wie mit ihren Zentralbankkollegen außerhalb des Euroraums.“

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Beat Leutwyler

vor 23 Stunden

Einen Artikel über die EZB zu schreiben ohne auf das Aufkaufprogramm der EZB einzugehen ist schon fast Realitätsverweigerung.

Was soll ein Leser mit einem solchen Artikel anfangen? - Bestimmt nicht zuwarten bis das Aufkaufprogramm gestartet ist, oder etwa doch?

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illimani1957

vor 16 Stunden

@Leutwyler

Nein, das muss dieser Artikel nicht. Das war nicht das Thema und wer das noch nicht weiß, dem ist auch nicht zu helfen. Es ist ermüdend, ständig die selben Argumente zu lesen. Dadurch wird die Lage nicht besser.

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Ute Katscher

vor 23 Stunden

Dass Frau Lagarde nicht in Jackson Hole ist, ist kein Verlust. Sie ist sowieso nicht kompetent, da ist Frau Schnabel wenigstens vom Fach. Das Problem mit den Zinsen wird sich erst lösen, wenn Länder, wie Italien so unter Druck gesetzt werden, dass sie ihren Haushalt in Ordnung bringen oder aus dem € aussteigen. Übersehen wird häufig das Problem, dass die EZB italienische Staatsanleihen zum nominal Preis abkauft und nicht um wahren Kurs. Das wird sich noch rächen. Ich sehe schwarz für die Zukunft.

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illimani1957

vor 5 Stunden

@Katscher

Inhaltlich haben Sie vermutlich recht, dass von Frau Lagarde in Jackson Hole keine Nobelpreis-verdaechtigen Aeusserungen zu erwarten gewesen waeren. Aber ein politisches Zeichen haette Sie dort setzen koennen. Dass sie DIESEN Termin aber delegiert, laesst anderes vermuten. Vlt. bereitet sie ihren Rueckzug vor. Sie ist ja immerhin auch ein Mensch, der einen Rest an Selbstachtung haben duerfte.

Der Kurs/Preis, zu dem die EZB die Staatsanleihen kauft, ist geldpolitisch eher nebensaechlich. Auch Bunds sind/waren ja durch die EZB-Kaeufe manipuliert. Wer kauft schon eine Geldanlage, die einem 10 Jahre lang sogar nominal 0,7% sicheren Verlust einbringt?

Waere die EZB eine private Bank und muesste mark to market bilanzieren, waere sie bereits klinisch tot.

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Christoph Weise

vor 19 Stunden

Das Institut gibt es ja trotz aller Fehlleistungen immer noch. Dabei würde sich der Glasturm in Frankfurt doch sehr gut für die Unterbringung ukrainischer Kriegsflüchtlinge eignen.

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TaipanDWS

vor 21 Stunden

Falls der Zinsschritt nicht kommt, geht der Euro. den Weg der Lira.

Die gute Nachricht ist. Du bist bald Millionär.

Die schlechte Nachricht ist. Jeder ist Millionär.

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ADOLF MAIER

vor 22 Stunden

Das geldpolitische Abtauchen von Lagarde ist vielsagend. Jedenfalls werden die Inflation und die Euro-Schwäche, die zu einer importierten Inflation führen kann, jetzt ernst genommen. Irritierend ist der EZB-Beschluss über das sogn. Antifragmentierungs-Instrument. Im Gegensatz zu Fed und BoE führt die EZB ihre Staatsanleihebestände auch nicht zurück. Konsistent ist das alles noch nicht.

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Elaard Wiesinger

vor 9 Stunden

Die EZB wird die Inflation derzeit noch nicht bekämpfen, da sie die Länder der Peripherie damit in den Bankrott treiben würde. Zunächst müssen etwa 60 bis 70% des Euro entwertet worden sein, damit die Schuldenlast tragfähig wird. Danach wird sie dann versuchen die Inflation in den Griff zu bekommen. Allerdings glaube ich nicht, dass dann noch genug Vertrauen in den Euro vorhanden ist um eine echte Kehrtwende zu schaffen.

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illimani1957

vor 5 Stunden

@Wiesinger

Eine Entwertung des Aussenwertes des EUR z.B. gegen den USD wuerde die (Euro-interne) Schuldenlast nicht verringern. Eine fortdauernde negative Realrendite bei gleichzeitigem nominalen Wirtschaftswachstum waere allerdings eine grosse Hilfe, allerdings nur fuer die Schuldentragfaehigkeit der EURO-Laender.

Die Nebenwirkungen waere allerdings verheerend.

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Rainer Hock

vor 20 Stunden

Dass es noch keine Denkverbote im EZB Rat gibt, ist doch ein schwacher Schimmer in der Abenddämmerung des Euroraums.

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Juergen Hoffmann

vor 8 Stunden

0,75 %-Zinsschritt now, please! Worauf wartet Ihr noch? Ach so, ja, die armen Mittelmeerländer mit ihrem Renteneintritt mit 50 Jahren. Alles klar.

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illimani1957

vor 5 Stunden

@Hoffmann

"Renteneintritt mit 50 Jahren"?

Wo???

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Klaus Haase

vor 10 Stunden

Diese Frau sollte entlassen werden.

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Juergen Hoffmann

vor 6 Stunden

Geht nicht. Sie ist in diesem Job mächtiger als alle Kaiser seit Gaius Iuius Caesar bis zur Neuzeit. Man wird schon ‘ne Armee schicken und die beiden Türme der EZB umstellen müssen und die Bewohner der Türme aushungern müssen, so daß es dort zu einer Revolte kommt. Nur wird die Madame gerade bei der Kosmetikerin sein, wenn’s so weit ist, und nicht am Arbeitsplatz.

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Axel Thill

vor 16 Stunden

Es geht der EZB nicht darum, etwas die Inflation zu bekaempfen oder Wirtschaften zu unterstuetzen, es geht einzig und alleine darum, die EU der gewollten politischen Union naeher zu bringen. Als naechsten Schritt wird dann alternativlos verkauft, zentral aus Bruessel EU weite Steuer zu erheben.

Mahlzeit, da lobe ich mir das freie UK

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illimani1957

vor 5 Stunden

@Thill

UK waere jetzt nicht gerade meine bevorzugte Alternative. Dort sieht es oekon. eher noch schlechter aus. Dann schon eher Skandinavien ex Finnland oder Schweiz.

Mal sehen, wie lange das Vereinigte Koenigreich noch vereinigt bleibt (Schottland/Nordirland). Das eigentliche Problem liegt innerhalb der Euro-Laender und das haette UK auch ohne Brexit vermeiden koennen.

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Rainer Hock

vor 20 Stunden

Der Zinsschnitt ist inzwischen so schmerzhaft wie die Kastration von Millionen Ferkel ohne Betäubung. Und zack- ab, auah. Es bleibt die Zeugungsunfähigkeit.

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Peter Walz

vor 5 Stunden

Also wenn bei mir die Hütte brennt, fahre ich nicht in Urlaub und lese Ulysses (Leute, die vor sich hertragen, dieses Buch zu lesen, sind mit seit jeher suspekt). Damit die Herrschaften nicht länger über die Kernaufgabe als über grüne Politiken und Antifragmentierung hadern, hier ein Vorschlag: Man sollte ihnen ihren Lohn zu großen Teilen in Euro-Anleihen, nominal mit 2 % verzinst auszahlen, 10 Jahre zu halten. Vielleicht ginge dann alles sehr viel schneller mit der Inflationsbekämpfung.

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illimani1957

vor 5 Stunden

@Walz

Das geht in die richtige Richtung. Ich schlage vor, dass deren Gehalt in jedem Jahr, um die Differenz zum 2%-Ziel reduziert wird. Ja, und Vermoegensanlagen duerfen sie nur in ital. Staatsanleihen taetigen, damit die "Antifragmentierung" nicht ausufert.

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Juergen Hoffmann

vor 5 Stunden

Von Ulysses wird die Dame genauso wenig verstehen. wie sie von Finanzpolitik versteht. Insofern paßt das schon, daß sie damit renommiert, nun auch noch den Ulysses lesen zu wollen...: Habe nun, ach!, der Groschen wollt' nicht fallen, der Euro tut's umso mehr, Penunzenkunde durchaus studiert mit wenig Bemüh'n. Da steh' ich nun, ich armes Gör, und bin so doof als wie zuvör.

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Aurelio Goldphal

vor 21 Stunden

Deutlich höhere Zinsen würden bzw. werden unsere Wirtschaft derart nach unten ziehen, dass es verstärkt zu Insolvenzen kommen wird, die wiederum zu einer deutlich höheren Arbeitslosigkeit führen werden.

In einigen Nicht-Euroländern ist die Inflation im Moment ebenfalls ziemlich hoch, z. B. in Tschechien und Polen, aber auch in GB, das gar nicht mehr zur EU gehört, liegt sie merkwürdigerweise über 10%.

Arbeitslosigkeit ist keine geeignete Methode, um Inflation zu bekämpfen, ganz besonders nicht für diejenigen, die dann ihren Job verloren haben werden. Aber sicherlich wird die kollektive Dummheit, wie so oft, den Sieg davontragen und dafür sorgen, dass die Wirtschaft - wieder einmal - gegen die Wand gefahren wird. Dadurch werden wieder einmal die Wohlhabenden (auch wenn sie nominelle Verluste erleiden) profitieren, da sie den längeren Atem haben. Im übrigen sind Trends, die zwei Jahre dauern, wie z. B. die Pandemie, noch keine "langfristigen" Trends.

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illimani1957

vor 16 Stunden

@Goldphal

Bekanntlich halte ich Ihre Meinung für vollkommen abwegig, aber auch für unsozial und gesellschafts-destabilisierend. Ich frage mich, ob Sie Ihr Arbeitsplatzargument nicht sogar bewusst missbrauchen. Das Argument kommt auch stets von Neoliberalen, wenn es um Verteilungsfragen geht. Arbeitsplätze, die keine teilhabende Lebensführung ermöglichen, sind nichts wert. - Rezession muss in der aktuellen Lage nicht mit Massenarbeitslosigkeit einhergehen. Jede Krise, seit 2009 wurde mit Geld der ZBs zugeschüttet, um am Ende die Finanzmärkte zu retten, denn dort ging das Geld lange Zeit hin. Sie selbst haben davon profitiert, wie Sie gelegentlich schreiben. Jetzt fordern Sie, damit weiterzumachen, um den "kleinen Leuten" nicht zu schaden. Das riecht nach Framing, um Ihre eigenen" nominellen Verluste" zu minimieren. Unsozial und entwürdigend ist Inflation, weil der Staat nicht in der Lage sein wird, allen Bedürftigen dauerhaft zu helfen. Deren Verteilungskämpfe sind destabilisierend.

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Juergen Hoffmann

vor 8 Stunden

Also sprach Zarathustra. Ach so, nein. Also sprach Goldphal im Namen und im Interesse seiner Immobilien-Firma.

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Werner Eickhoff

vor 8 Stunden

Nur wer von Arbeit lebt wird arbeitslos. Wer von Einkommen lebt arbeitet nicht.

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Werner Eickhoff

vor 7 Stunden

Frage: Gibt es Inflation wegen Arbeitslosigkeit oder gibt es Arbeitslosigkeit wegen Inflation? Oder ist es etwas egal, wenn es um die Erhaltung des Staates geht.

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Dr. Volker Caspari

vor 3 Stunden

@ Herr Eickhoff, Arbeitslosigkeit durch Inflationsbekämpfung. Das meint nicht nur Herr Goldphal. Auch Powell, der FED Chef sagte ja, dass es ohne "Schmerzen" nicht ginge. Schmerzen steht für Arbeitsslosigkeit.

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Sam Wilson

vor 3 Stunden

Auch wenn die Verantwortlichen der EZB meinen, "die Dose vor sich hinkicken zu können" bis sich die Probleme von alleine lösen, wird sie sich irgendwann in nächster Zukunft entscheiden MÜSSEN, was sie verfolgen will: Schutz hochverschuldeter Länder vor der Staatspleite (was der Grund für die unangemessen niedrigen Zinsen ist), oder Inflationsbekämpfung (was ihre eigentliche Aufgabe ist). Je länger sie hier zögert, desto größer werden die Probleme und desto schmerzhafter die folgenden Schritte.

Die Aufgabe der EZB ist nicht Klimapolitik, Schutz überschuldeter Länder etc, sondern einzig und allein die Erhaltung des Wertes des Euro, also Inflationsbekämpfung.

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Alexander Menck

vor 21 Stunden

Zinserhoehungen bringen nichts, wenn die Inflation nicht nachfragegetrieben ist (Konsumenten wollen schnell kaufen, da die Ware teurer wird und nehmen dafuer Kredite auf) sondern angebotsgetrieben: Knappes Gut Energie muss zu hohem Preis eingekauft werden (Konsument - und Produzent - braucht Gas und Strom und kauft es schlicht alternativlos zum Preis eines undurchsichtigen, spekulationsgetrieben Marktes).

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Wolfgang Haas

vor 2 Stunden

Doch sie schreitet unbeirrt vorran, die Lirarisierung des Euro.

Diese Währung hat in zwanzig Jahren, seid 2002, 40 % an Wert gegenüber dem Dollar verloren und immer noch erzählen die Märchenonkel und Tanten in der EU, bei der EZB von einer erfolgreichen Währung, es ist unglaublich und was mit am allermeisten stört ist die Tatsache, dass dies die Wirtschaftseliten, die Wirtschaftsjournalisten einfach so hinnehmen und es nicht wagen diese Tatsache an exponierter Stelle zu disskutieren und zu analysieren, um gleichzeitig die Schuldigen, die es zweifellos gibt hier zu benennen.

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Heinrich Ludger Keizer

vor 4 Stunden

„Wir können uns nicht mehr ausschließlich auf die Prognosen unserer Modelle verlassen.“ Das hätte sie mal im vorigen Jahr erkennen sollen. Aber in einem Beitrag vor eingigen Tagen hier in faz-net kam deutlich zum Ausdruck, dass ihr einfach die finanzwissenschaftlich Kompetenz abgeht, für eine Juristin auch nichts Außergewöhnliches. Je länger die EZB wartet, desto drastischer müssen die späteren Maßnahmen sein.

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Gregor Herrbrechtsheimer

vor 21 Stunden

Die EZB wird sich an der deutschen Regierungsrhetorik der Coronazeit orientieren. Und der Aufhänger dafür steht auch hier im Artikel:

"die Inflationsaussichten hätten sich seit der vorigen Sitzung des EZB-Rates nicht verbessert."

Also isses ja klar, eine Leitzinserhöhung ist das falsche Instrument, dann wenn müssen wir die Leitzinsen senken, um die Inflation zu bekämpfen.

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Dr. Volker Caspari

vor 2 Stunden

Mit einer drastischen Zinsanhebung drückt man die Kreditnachfrage nach unten. Das erhöht für die Firmen, die immer kurzfristig Liquidität benötigen, die Kosten. Langfristig werden Investitionsprojekte und Bauvorhaben gestrichen. Das reduziert die gesamtwirtschaftliche Nachfrage und zieht Arbeitslosigkeit oder Kurzarbeit nach sich.

Haben Zinsanhebungen Einluss auf die Weltmarktpreise? Bestenfalls wirkt der Zinssatz hier wie homöpathische Globuli. Wer dran glaubt!

Was also droht ist die hausgemachte Stagflation, d.h. ein weiter steigendes Preisniveau bei gleichzeitgem Stagnieren des realen BIPs.

Die Weltmarktpreise für Energie und Rohstoffe müssen fallen. Dazu muss die Energienachfrage (nach Gas, Kohle und Öl) sinken bzw. das Angebot davon steigen.

Letzteres kann die Politik, nicht der Zentralbank beeinflussen. Geldpolitik endet an den Grenzen des Währungsgebietes.

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Sophia Orti

vor 1 Stunde

"Haben Zinsanhebungen Einluss auf die Weltmarktpreise? " Ja! Es hängt davon ab, in welcher Währung man es sieht. Ihr Argument mit Preisen von Energie und Rohstoffe mag richtig sein, aber die sind auch Auslöser von (echter) Inflation, der Nährboden war schon da wegen der lockeren Geldpolitik.

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Michele Campanelli

vor 5 Stunden

Unabhängig von Notenbankentscheidungen können anhand des Zinsniveaus plausible Analysen erstellt werden. Ein EZB-Zinssatz von 4 % würde die Schwäche des Euro gegenüber dem Dollar erklären:

1) Wenn Anleger lieber in Dollar investieren, weil sie befürchten dass die EZB die Inflation nicht bekämpfen kann, dann wird der Euro gegenüber dem Dollar stärker;

2) wenn Anleger lieber in Dollar investieren warum sie eine Fragmentierung der Eurozone für unausweichlich halten, dann bleibt der Euro gegenüber dem Dollar schwach...

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siegfried faust

vor 6 Stunden

inflation-ist-einfach-nicht-zu-begreifen

da wird dann rumgealbert und rumgelabert und gehofft und geraten. wir gehen gerade in die katastrophe einer rezession und die toelpel wollen zinserhoehungen. diese inflation wird nicht von loehnen getrieben. sie ist eine selbstgemachte verknappungskrise. und natuerlich wird sie nicht jedes jahr so weitergehen. sie hat jetzt lediglich ernorm viel wohlstand gekostet. aber das ist ja offensichtlich der plan. ihr seid ja alle ukraine und bettelt um opfer. nur mit der inflation hat das nix zu tun. oder steigen jetzt jedes jahr die loehne im gleichschritt zu den preisen. ja dann, dann haben die okonomenidioten in der idiokratie eben immer noch nix verstanden. zinserhoehungen werden ein weiterer totdesstoss. aber wie ich schon sagte, ihr seid ja solidarische opferlaemmer.

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Thomas Wolfzettel

vor 7 Stunden

In Wirklichkeit weiß man ja noch nicht mal, ob eine Inflation in der Größenordnung wie im Moment überhaupt ein Problem ist: "Anspruchsvolle Papiere wie diese stützen eine breitere, jahrzehntelange Arbeit, die den Zusammenhang zwischen Inflation und Wachstum in Frage stellt. Ein vom IWF im Jahr 2014 veröffentlichtes Papier stellte fest, dass „wenige empirische Studien auch nur versucht haben, die Kosten einer einstelligen Inflation zu ermitteln“. 1996 fanden Michael Bruno und William Easterly, damals beide bei der Weltbank, „keine Beweise für irgendeinen Zusammenhang zwischen Inflation und Wachstum bei jährlichen Inflationsraten von weniger als 40 %“. Im darauffolgenden Jahr schrieb Paul Krugman: „Obwohl die Inflation allgemein als schreckliche Geißel angesehen wird, kommen Bemühungen, ihre Kosten zu messen, zu peinlich kleinen Zahlen.“

"Does high inflation matter?", The Economist, 03.08.22